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国际收支

国际收支概述

概念/特征

一定时期内
居民与非居民之间已经发生的
经济往来的
系统的货币记录

  • 流量概念

  • 货币记录(经济交易的内容)


    交换
    转移
    移居
    其他据推论存在的交易

  • 居民与非居民之间的交易


    居民:一年以上
    非居民:一年以内

国际收支平衡表

BOP大致结构

  • 经常账户


    商品
    服务
    收入
    经常转移

  • 资本和金融账户


    资本账户
    金融账户:直接、证券、其他投资

  • 储备资产


    外汇储备
    货币黄金
    特别提款权
    在IMF中的储备头寸(普通提款权)

BOP差额

  • 汇总计算差额时,贷方为+,借方为-


    原理:差额分为逆差与顺差,逆差即资本外流,差额为-,在记账过程中贷方为储备,且借方为非储备类账户时,即代表资本外流,而差额都不计入储备,所以把非储备的账户贷方总额-借方总额就能体现顺逆差。因此借方为-,贷方为+

  • 分类


    贸易差额
    经常账户差额
    基本差额
    官方结算差额
    综合差额

国际收支失衡及调节

原因(分类)

  • 偶发性失衡


    自然灾害、政局动荡、气候变化等偶发因素

  • 结构性失衡


    产业结构无法适应国际市场

  • 政策性失衡


    出口导向-->顺差

  • 收入性失衡


    收入-->进口需求-->顺逆差-->改善BOP

  • 周期性失衡


    经济周期-->BOP失衡

  • 货币性失衡


    (价格性失衡)通胀-->BOP失衡
    通胀-->实际利率(资本市场)、出口价(贸易市场)

  • 预期性失衡


    经济增衰-->预期投资收益-->投融资

  • 过度债务性失衡


    外债过多-->BOP失衡

  • 贸易竞争性失衡


    商品缺乏竞争力(商战)-->BOP失衡

影响

  • 外汇储备大量流失


    逆差动用外汇储备调整

  • 经济增长受阻


    储备减少,国际清偿力降低
    逆差为抑制汇率下跌-->政府干预买入本币-->通货紧缩-->利率上升-->投资受阻
    本币贬值-->进口品国内物价上涨-->通货膨胀(-->资金外逃)

  • 不利于对外经济交往,损害国际信誉


    偿债率下降-->信誉下降

国际收支理论

弹性分析理论

  • 核心观点


    货币贬值减少逆差的条件:马勒条件
    马勒条件考虑内容:
    前提:供给弹性足够大-->本币贬值出口品本币价格、进口品外币价格不变
    出口商品的需求弹性
    进口商品的需求弹性
    :国际收支改善
    :国际收支不变
    :国际收支恶化

  • 推导


    B:Balance
    X:Export
    M:Import
    E:Exchange rate(本币)

    B对E求导,并引入
    (注意是对汇率的弹性)

    化得
    ![](http://latex.codecogs.com/gif.latex?\frac{\text{dB}}{\text{dE}}=\frac{X}{e^2}(e_X- e_M-1))

评价

  • 纠正了“货币贬值一定能改善BOP”

  • 建立在ME=X的基础上,现实很难
  • 国际收支局限于贸易收支,忽视劳务、资本移动
  • 静态分析,忽略时滞
  • 微观分析,忽略宏观
  • 供给完全弹性,不符合实际
  • 弹性系数难以计算

J曲线

考虑了弹性论的时滞,存在一定的恶化阶段

*吸收论

  • 内容
    吸收=消费(消费吃掉Y国民收入就是吸收)
    B=(1-a)Y-A1
    a:边际吸收倾向
    A1:自发性吸收
    吸收理论认为,国际收支差额取决于Y、a、A1
    A1不好调,主张改变Y、a的政策

  • 评价


    建立在宏观经济学,采用局部均衡,比弹性论好
    具有强烈政策搭配倾向
    假设不合实际
    忽视资本项目

国际储备

国际储备概述

含义

  • 一国政府持有
  • 备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等
  • 国际间普遍接受
  • 安全性、流动性

分类

  • 黄金储备
  • 外汇储备
  • IMF头寸(普通提款权)
    相当于在IMF交的会费
  • 特别提款权SDR
    无内在价值、按比例无偿分配、不可直接用于贸易

作用

  • 缓冲器,弥补BOP逆差
  • 干预资产,维持汇率
  • 信用保证,清偿

国际储备管理

总量管理

  • 定性、定量分析法

    结构管理

  • 原则:安全流动盈利
  • 币种管理
  • 流动性管理

外汇与汇率

汇率概述

外汇概念

  • 动态:汇、兑

  • 静态:

  • 广义:各种外币;

  • 狭义:可换、可接受、可偿(外汇的特征)


    汇率标价方法


    基准货币:保持为1的货币(对立:标价货币
    表示:五位有效数字
    点数:以五位有效数字的末位1单位为1点

  • 直接标价


    外币为基准货币

  • 间接标价


    本币为基准货币

  • 美元标价、非美元标价


    以美元为基准货币

分类

  • 名义汇率

  • 实际汇率


    ![](http://latex.codecogs.com/gif.latex?e=E \frac{P}{P^})
    计算:汇率两边乘CPI(通胀要换算为CPI)
    再消去所求一方的CPI得到实际汇率

  • 套算汇率


    套算按分子、分母来:同边<--相乘,交叉<--相除

  • 买入汇率、卖出汇率

  • 中间汇率:买卖均值

  • 现钞汇率


    现汇不同,买入价通常低于现汇,卖出价相同
    因为外汇不允许在国内流通,现钞需求小

汇率决定

金本位

  • 特点:自由铸造、自由出入、自由兑换

  • 铸币平价


    计算:含金量之比

  • 铸币平价考虑供求


    供求-->汇率变动
    考虑运输成本-->外汇汇率变动上下限
    上限:黄金输出点 下限:黄金输入点
    外汇汇率高于黄金输出点-->本币换黄金换外汇换本币可套汇(黄金换外汇即黄金输出本国)
    外汇汇率低于黄金输入点-->本币换外汇换黄金换本币可套汇(黄金换本币即黄金输入本国)

影响因素(经济因素)

  • 国际收支


    顺/逆差-->储备-->需求-->升/贬值

  • 通胀差异


    贸易/资本流动/心理预期
    贸易:商品劳务价格-->需求-->收入
    资本:实际利率-->流动
    心理:预期通胀-->资本流动

  • 经济增长率


    收入-->进出口-->需求-->汇率
    长期:生产率-->成本-->价格-->竞争力
    投资侧:外资出入

  • 利率差异


    投资:实际收益-->出入
    贸易:融资规模-->进口需求-->外汇供给
    远期汇率

  • 财政收支


    关税-->外汇供给
    公共支出-->收入-->外汇需求
    增发货币-->通胀-->本币贬值
    发国债-->通胀-->本币贬值

  • 外汇储备


    投资信心-->供需-->升贬

纸币本位

  • 利率平价理论
    ![](http://latex.codecogs.com/gif.latex?\rho =r-r^*)
    未考虑交易成本
    未考虑资本流动
    套利资金规模有限
    仅仅考虑了利率汇率的关系,还受其他因素影响
    套利存在机会成本
    套利有风险,套利有风险

  • 购买力平价理论(PPP)
    绝对:
    相对:新汇率 = 旧汇率 * 新物价比/旧物价比
    汇率增长率=物价增长率之差

一价定律:除去运输成本、贸易壁垒、信息成本后,同一商品在不同地域价值相等

假设:
自由兑换
信息完全
无交易成本
无贸易壁垒

(相对PPP在一定程度避免了严格的一价定律假设)

评价:
理论基础为货币数量论,把汇率变动完全归结于购买力
计算困难,物价指数不统一
一价定律不符合实际
汇率不可能是固定不变的(过分强调物价)

外汇市场及业务

外汇市场

存在原因

  • 贸易、投资
  • 投机
  • 对冲
  • 国际清算

特点

  • 有市无场
  • 循环作业
  • 交易规模持续增长、市场集中趋势大
  • 以掉期业务为主
  • 零和博弈

外汇业务

分类:即期、远期、掉期

分类:电汇、信汇、票汇

程序:询价-->报价-->成交/放弃-->证实

套期保值

对未来外汇现金流固定未来汇率,消除汇率波动风险

套汇

利用汇率差获利

三角套汇

三市场汇率化至A/B、B/C、C/A形式,相乘若不为1则有套汇可能
套汇路径按低买高卖判断货币贵贱确定
通过三角化两角计算出收益

无抛补套利

不在远端买远期防风险的套利

抛补套利

在远端买远期防风险的套利

远期汇率影响因素

  • 利差
  • 供求
  • 时间
  • 心理预期

汇率风险

风险类型

企业:

  • 交易风险

  • 会计风险(折算风险)


    资产负债表存量

  • 经济风险


    现金流量表流量

构成要素

  • 本币
  • 外币
  • 时间

合同保值(用一篮子货币计价结算)

用两种以上的币值稳定的货币计价,消除汇率变动风险
Sum(量*比例*换汇时汇率/支付时汇率)=实际支付的美元量

汇率制度

历史

  • 金本位
  • 布雷顿森林体系
  • 多元汇率制度(牙买加协议)

特里芬难题

  • 美国需维持BOP-->美元无法发出去(美元荒)
  • 美国进口发美元-->美元贬值(美元灾)

悬突额

流出美元超出黄金储备的部分

金本位制和布雷顿的区别

  • 自发/人为
  • 铸币平价/汇兑平价
  • 波动范围
  • 相对稳定/经IMF可变动

不可能三角

  • 币值稳定
  • 资本自由流动
  • 独立货币政策



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